中國熊貓紀(jì)念幣誕生于1982年9月15日，其規(guī)格、成色、工藝對標(biāo)南非克魯格蘭金幣和加拿大楓葉金幣，兼具可愛的大熊貓圖案，一經(jīng)推廣發(fā)行，很快得到海外市場的高度關(guān)注。在40年的發(fā)行歷程中，熊貓紀(jì)念幣與時(shí)俱進(jìn)，精益求精，成長為中國貴金屬紀(jì)念幣中的旗艦產(chǎn)品，躋身于世界著名貴金屬投資幣行列。更重要的是，熊貓紀(jì)念幣可以為收藏者、投資者帶來穩(wěn)定的回報(bào)。近兩年，熊貓紀(jì)念幣板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯，一些品種迅速增值。熊貓紀(jì)念幣的價(jià)格走勢受到哪些因素影響？筆者將結(jié)合市場數(shù)據(jù)，對熊貓紀(jì)念幣的價(jià)格走勢進(jìn)行分析，希望能起到拋磚引玉的作用。

1982年9月15日，熊貓紀(jì)念幣誕生

大環(huán)境對價(jià)格的影響

熊貓紀(jì)念幣的市場價(jià)格，按照其實(shí)際表現(xiàn)，可以簡單劃分為兩類。

一類是近幾年新發(fā)行的熊貓紀(jì)念幣中的普通品種。這類銀幣由于時(shí)間沉淀很短，溢價(jià)并不高，被一般收藏者認(rèn)為極易受到貴金屬價(jià)格波動(dòng)的影響。但市場形勢在不斷變化。評級幣和裸幣的價(jià)格又存在較大差異。筆者將2021版熊貓30克銀幣評級幣（NGC MS70）的成交價(jià)與上海黃金交易所同期公布的實(shí)物白銀的收盤價(jià)進(jìn)行比較，調(diào)查數(shù)據(jù)如下表。

表中調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：第一，評級幣成交價(jià)的最高漲幅（31%）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)物白銀。第二，在實(shí)物白銀呈現(xiàn)上漲趨勢時(shí)，評級幣的成交價(jià)仍然會出現(xiàn)下跌情況（-8.8%）。這兩點(diǎn)或可說明，評級幣的成交價(jià)正逐漸與實(shí)物白銀的價(jià)格脫鉤。

2021版熊貓30克銀幣

不過，部分被市場低估的熊貓紀(jì)念幣，仍然受貴金屬價(jià)格影響。以2005版熊貓1/2盎司鈀幣的評級幣（NGC PF69 UC）為例，2021年8月11日，其成交價(jià)為9200元。而同日國際鈀金買入價(jià)為2621美元/盎司，賣出價(jià)為2626美元/盎司。當(dāng)天中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣6.4842元。折合人民幣，1/2盎司鈀金買入價(jià)為8498元，賣出價(jià)為8514元�？梢�，該版熊貓鈀幣的成交價(jià)已經(jīng)相當(dāng)接近材料價(jià)。

被市場嚴(yán)重低估的2005版熊貓1/2盎司鈀幣

另一類是“老精稀”和新發(fā)行紀(jì)念幣中的明星品種。這類品種受貴金屬價(jià)格波動(dòng)的影響較小，溢價(jià)取決于其他要素，如沉淀時(shí)間、規(guī)格、發(fā)行量、圖案、工藝等。筆者取1982版熊貓1盎司金幣評級幣（NGC MS69）為樣本，調(diào)查數(shù)據(jù)如下表。

表中調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在短短兩年時(shí)間里，1982版熊貓1盎司金幣評級幣的漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)物黃金。

1982版熊貓1盎司金幣

為何熊貓紀(jì)念幣中的“老精稀”會有如此耀眼的表現(xiàn)？筆者認(rèn)為，大環(huán)境起到了至關(guān)重要的作用。2019年以來，國際經(jīng)濟(jì)形勢受疫情影響，每況愈下。投資者對傳統(tǒng)投資項(xiàng)目信心不足，大量資金開始涌入錢幣收藏市場——近兩年來錢幣藏品在國際拍賣中占據(jù)的比例越來越高，整體成交價(jià)不斷上漲，便是最好的證明。此外，中國貴金屬紀(jì)念幣經(jīng)過數(shù)年的沉寂，許多品種的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到低谷水平，而近代機(jī)制幣又處于高峰，前景尚不明朗。所以，近期老精稀品種價(jià)格不斷推高，而許多硬幣又處于惜售狀態(tài)，這往往是錢幣品種即將迎來板塊輪動(dòng)的前兆。

品相、評級分?jǐn)?shù)對價(jià)格的影響

在熊貓紀(jì)念幣現(xiàn)已形成的價(jià)格體系中，熊貓紀(jì)念幣的品相與其市場價(jià)格掛鉤�，F(xiàn)代貴金屬紀(jì)念幣的品相，大致可以理解為：因鑄造程度、物理磨損、化學(xué)反應(yīng)等要素的不同而最終呈現(xiàn)的外觀效果。貴金屬幣中最理想的狀態(tài)是壓鑄完好，接近出廠狀態(tài)。但許多品種由于年深日久，受包裝材料影響或因?yàn)楸９芊绞讲划?dāng)，出現(xiàn)了高點(diǎn)磨損，產(chǎn)生了白斑、白霧、紅斑、PVC污染等缺陷。總的來說，貴金屬紀(jì)念幣若品相較差，其價(jià)值也將大打折扣。

品相較差的熊貓銀幣，價(jià)值注定大打折扣

但是，對于一般錢幣愛好者而言，判斷貴金屬紀(jì)念幣的品相并不容易，因?yàn)槊總�(gè)人都有其主觀判斷的局限性。往年買賣雙方因?yàn)槠废喽�在交易過程中產(chǎn)生矛盾的例子比比即是，這種矛盾累積到一定程度，便產(chǎn)生了第三方錢幣評級機(jī)構(gòu)。錢幣評級機(jī)構(gòu)憑借有經(jīng)驗(yàn)的錢幣評級師對錢幣的真假及品級進(jìn)行相對客觀的判斷，最終按照機(jī)構(gòu)既定的評級標(biāo)準(zhǔn)，給予相應(yīng)的分?jǐn)?shù)。雖然滿分的評級幣也存白斑、白霧、紅斑等現(xiàn)象，達(dá)不到完美程度，卻仍然強(qiáng)勢取代傳統(tǒng)包裝的錢幣，在錢幣收藏市場占據(jù)了重要的位置。

不同的分?jǐn)?shù)，決定了評級幣不同的價(jià)格。以1984版熊貓1盎司金幣為例，69分的價(jià)格明顯高于68分，而這個(gè)差距還會隨著時(shí)間的推移而逐漸加大。調(diào)查數(shù)據(jù)如下表。

當(dāng)前，中國貴金屬紀(jì)念幣收藏群體尤其注重“高分高品”的評級幣。其中69分的評級幣最具性價(jià)比，受到很多人的青睞。

1984版熊貓1/2盎司金幣

規(guī)格對價(jià)格的影響

同系列熊貓紀(jì)念幣（這里指的是同一年發(fā)行，同一版別的情況）的價(jià)格很大程度上取決于其規(guī)格，以1992版熊貓1盎司、1/2盎司、1/4盎司大字版金幣的69分樣本為例，1盎司金幣的成交價(jià)約為1/2盎司金幣的一倍，1/2盎司的成交價(jià)約為1/4盎司金幣的一倍。調(diào)查數(shù)據(jù)如下表。

表中案例說明，1盎司規(guī)格金幣雖然成本最高，但為收藏者帶來的收益也是最高的。不過有一種情況必須說明：大規(guī)格金幣交易時(shí)也面臨著更難脫手的困境（畢竟一般收藏者無力購買）和較高的風(fēng)險(xiǎn)（如運(yùn)輸途中丟失）。所以收藏者還應(yīng)視自身實(shí)際條件，選擇最適合自己的貴金屬幣規(guī)格。

數(shù)量對價(jià)格的影響

在收藏界，“物以稀為貴”是金科玉律般的存在，但這一規(guī)律，在市場實(shí)際成交價(jià)格中是否成立呢？筆者以1985版、1986版和1989年1盎司熊貓金幣（NGC MS69）為調(diào)查樣本，調(diào)查數(shù)據(jù)如下表。

根據(jù)汪洋、陳景林、林振宇編著的《中國金銀幣標(biāo)準(zhǔn)目錄（1979-2018）》記載，上述各版熊貓金幣的數(shù)量為：

1985版1盎司熊貓金幣計(jì)劃發(fā)行164190枚。其中上海造幣廠實(shí)鑄151330枚，沈陽造幣廠實(shí)鑄13060枚。

1986版1盎司熊貓金幣計(jì)劃發(fā)行127000枚，其中上海造幣廠實(shí)鑄45605枚，沈陽造幣廠實(shí)鑄80613枚。

1989版1盎司熊貓金幣計(jì)劃發(fā)行74000枚，其中上海造幣廠實(shí)鑄小字版50155枚，沈陽造幣廠實(shí)鑄大字版58108枚。

從這些記載來看，1985版熊貓金幣的數(shù)量最多，在同一階段的成交價(jià)卻最高，似乎無法證明“物以稀為貴”。但是有兩種情況，需要收藏者考慮：第一，上述幾種金幣在其他資料中記載的數(shù)量，是否和筆者采用的材料存在較大差異？第二，早期發(fā)行的熊貓金幣，雖然部分品種的紙面數(shù)量很多，但因?yàn)樵缙阱X幣市場對金幣的收藏價(jià)值認(rèn)識不夠充分，一些幣商私下里熔毀金幣，大大減少了金幣的實(shí)際存量，促使其價(jià)格上漲。所以，數(shù)量對價(jià)格的影響，是各種因素中最難確定的一項(xiàng)，有待實(shí)踐檢驗(yàn)證明。筆者無法給出結(jié)論。

圖案、工藝對價(jià)格的影響

在一般情況下，收藏者對于貴金屬紀(jì)念幣的規(guī)格最為關(guān)注。圖案和工藝無疑也是熊貓紀(jì)念幣的重要特性，但由于缺乏足夠多的樣本對比，筆者尚不能確定圖案和工藝對熊貓紀(jì)念幣的價(jià)格有何提升。這方面最典型的例子是1997版熊貓1盎司本色銀幣（大字版）和彩色銀幣的對比。調(diào)查數(shù)據(jù)如下表，選取樣本為NGC MS 69。

這張表格雖然無法反饋同一時(shí)間段內(nèi)3種銀幣的價(jià)格對比，但總體而言，仍然可以看出彩色幣與本色幣相比，并無價(jià)格優(yōu)勢。而兩者的數(shù)量相差不大。

國際大獎(jiǎng)對價(jià)格的影響

熊貓紀(jì)念幣發(fā)行以來，屢獲國際大獎(jiǎng)，其中最重要的獎(jiǎng)項(xiàng)是：

1983版熊貓1盎司金幣榮獲1985年度世界硬幣大獎(jiǎng)的最佳金幣獎(jiǎng)；

1983版熊貓27克銀幣榮獲1985年度世界硬幣大獎(jiǎng)的最佳銀幣獎(jiǎng)；

2001版熊貓1盎司金幣榮獲2003年度世界硬幣大獎(jiǎng)的最佳金幣獎(jiǎng)。

其中，27克銀幣為首枚熊貓銀幣，獲獎(jiǎng)對其價(jià)格的影響很難以數(shù)字衡量，不具備參考性。1983版熊貓盎司金幣由于年代較早，不能排除曾存在民間私下熔毀的情況，無法確定其存世量，也不具備參考性。唯一具有參考意義的對比是2001版熊貓1盎司金幣和2002版熊貓1盎司金幣，兩者采用了相同的圖案和設(shè)計(jì)。據(jù)《中國金銀幣標(biāo)準(zhǔn)目錄（1979-2018）》記載：

2001版熊貓1盎司金幣（上幣版）計(jì)劃發(fā)行50000枚，實(shí)鑄20000枚；

2001版熊貓1盎司金幣（國寶D版）計(jì)劃發(fā)行100000枚，實(shí)鑄21000枚；

2002版熊貓1盎司金幣計(jì)劃發(fā)行120000枚，實(shí)鑄28345枚。

顯然，2002版熊貓1盎司金幣的數(shù)量更多，那么，兩者的價(jià)格對比如何？筆者選取NGC MS 69的樣本，調(diào)查數(shù)據(jù)參見下表。

表中數(shù)據(jù)顯示，在相近的時(shí)間內(nèi)，兩種金幣的價(jià)格和漲幅并未因?yàn)楂@獎(jiǎng)與否而拉開較大的差距。

結(jié)論

綜上所述，筆者認(rèn)為：熊貓紀(jì)念幣中的老精稀品種，尤其發(fā)行量少、評級分?jǐn)?shù)高的品種，其價(jià)格將伴隨越來越明顯的板塊輪動(dòng)效應(yīng)而水漲船高。如果資金供給充分，收藏者應(yīng)該優(yōu)先選擇較大規(guī)格的金銀鉑幣。如果資金有限，可以選擇早期發(fā)行的1/2盎司、1/4熊貓金幣和27克以上的熊貓銀幣�？偠�言��，“湊套”請量力而行，“幣筋”要優(yōu)先拿下。

最后請注意，投資有風(fēng)險(xiǎn)，本文僅供參考，涉及到具體品種，還請根據(jù)市場實(shí)際情況操作。